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FUCHS PETROLUB VZ halten
01.09.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Marc Gabriel, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die Aktie von FUCHS PETROLUB (ISIN DE0005790430 / WKN 579043, VZ) unverändert mit "halten".
Dem deutlichen Rückgang der globalen Nachfrage nach Schmierstoffen habe sich auch der FUCHS PETROLUB-Konzern im ersten Halbjahr 2009 nicht entziehen können. So seien die Umsatzerlöse gegenüber dem Vorjahr um 20,7% auf 569,6 Mio. Euro (718,7 Mio. Euro) zurückgefallen, hätten jedoch im zweiten Quartal leicht über dem ersten Quartal (4,5%) gelegen, womit die Talsohle im ersten Quartal markiert worden sei. Dabei habe der Umsatz in der Region Europa um 136,8 Mio. Euro oder 27,5% unter dem des Vorjahres gelegen, wo die Gesellschaften in Spanien und Italien, aber auch in Deutschland erheblich unter Nachfragerückgängen gelitten hätten.
In Nord- und Südamerika seien die Umsätze in der Berichtswährung um 23,2% bzw. 22,8 Mio. Euro rückläufig gewesen. Der gestiegene USD-Kurs sowie eine Akquisition aus dem vierten Quartal 2008 hätten sich positiv ausgewirkt, sodass der Umsatz der Region insgesamt nur um 13,0 Mio. Euro oder 13,2% zurückgegangen sei. Die Region Asien-Pazifik, Afrika habe sich als stabil erweisen können. Unter Berücksichtigung eines geringen anorganischen Wachstums sowie von Wechselkurseffekten habe der regionale Umsatz nahezu auf Vorjahresniveau (-3,7 Mio. Euro oder -2,7%) gelegen.
FUCHS PETROLUB habe im H1 2009 ein Ergebnis nach Steuern von 43,1 Mio. Euro (Vj.: 65,1 Mio. Euro) erwirtschaftet. Die Nettoumsatzrendite habe 7,6% (Vj.: 9,1%) betragen. Die Bruttomarge habe sich auf 36,3% (36,2%) belaufen, was deutlich mache, dass das Unternehmen mit Kosteneinsparungen aller Funktionsbereiche gut vorankomme. Darüber hinaus seien die Vertriebs- und Verwaltungsaufwendungen sowie die Personalkosten seit Jahresbeginn sowie geringere Sachkosten reduziert worden und hätten zu einem Rückgang der Funktionsbereichskosten um 12,2% oder 19,7 Mio. Euro auf 142,3 Mio. Euro (Vj.: 162,0 Mio. Euro) geführt.
Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) habe damit einen Wert von 66,7 Mio. Euro (Vj.: 98,4 Mio. Euro) erreicht. Enthalten seien das sonstige betriebliche Ergebnis von -1,6 Mio. Euro (Vj.: -1,4 Mio. Euro) sowie das Beteiligungsergebnis von 3,7 Mio. Euro (1,5 Mio. Euro). Die EBIT-Marge habe 11,7% (13,7%) erreicht. Da der Konzern im Berichtszeitraum ein höheres Finanzierungsvolumen als im Vergleichszeitraum genutzt habe, habe sich der Finanzierungsaufwand leicht auf 4,7 Mio. Euro (Vj.: 4,0 Mio. Euro) erhöht. Nach Ertragsteuern sei ein Ergebnis von 43,1 Mio. Euro (Vj.: 65,1 Mio. Euro) verblieben. Das Ergebnis je Aktie betrage 1,80 Euro (Vj.: 2,59 Euro) je Stammaktie sowie 1,83 Euro (Vj.: 2,62 Euro) je Vorzugsaktie und habe damit deutlich über der Analysten-Erwartung gelegen.
Im Hinblick auf die Bewertung von FUCHS PETROLUB liegen die Analysten vom Bankhaus Lampe mit ihrer Gewinnerwartung für das laufende Jahr leicht über dem Konsens (Quelle: FactSet), der ein EBIT 2009 von 131,8 Mio. Euro erwartet. Jedoch seien sie aktuell noch nicht davon überzeugt, dass sich die Geschäftsentwicklung 2010 bereits wieder organisch deutlich stabilisieren werde. Dennoch werde das Unternehmen auch 2010 und 2011 eine attraktive EBIT-Marge von über 11% halten können, da die Einsparungseffekte dauerhaft wirken würden.
Bei der Kurszielermittlung greifen die Analysten vom Bankhaus Lampe zunächst auf den Peer-Group-Vergleich zurück, der einen fairen Wert von 37,70 Euro widerspiegelt. In ihrer DCF-Analyse (WACC 6,7%, TG 0%) ergebe sich ein fairer Wert je Aktie von 64,30 Euro. Aus dem Mittelwert beider Verfahren bestimme sich ihr gerundetes Kursziel von 51,00 Euro (nach 50,00 Euro).
Damit stufen die Analysten vom Bankhaus Lampe die FUCHS PETROLUB-Aktie weiterhin mit "halten" ein. (Studie "MDAX-Guide Herbst 2009" vom 01.09.2009) (01.09.2009/ac/a/d)
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